高盛的 ISG team 最近出了一份新的研讨文件，文件很长，Tony 带着高盛自己的买卖台从里边选出了8张

  2）按区域区分的盈余添加（以曩昔12个月为根底核算）。能够注意到美国在金融危机后以及新冠疫情后盈余添加的显着拐点；一起也能观察到新式商场近年来的显着下滑：

  3）结合上一张图，这一点对投入财物的人很重要：盈余添加的实践动摇率。美国与其他当地的比照令人形象十分深入，而美国与日本的比照更是令人难以置信：

  4）一切首要的美国股指当时的估值相对于前史水平都偏高。但是，高盛认为有必要考虑一个结构性估值更高的观点：即比较50或75年前，美国商场估值或许应该更高。这张图以Shiller CAPE为目标，将现代估值系统与1945-1990年的估值水平作比照（基本上突出了曩昔几十年科技职业的敏捷添加）：

  5）接下来的几张图为上述观点供给了一些支撑，这张图显现的是美国实践GDP添加的实践动摇率（以20年翻滚期为核算基准）：

  6）这张图清楚地标明报答率、赢利率和本钱报答（股息 + 净回购）比曩昔显着更高。换句话说，更高的赢利和更多的本钱报答是股东朝思暮想的状况：

  7. 虽然这些图表让我忧虑咱们或许在“应战商场”，但事实是，美国在最近几十年中显着不易遭到经济阑珊的影响。这张图显现的是美国处于阑珊状况的月份占比，从1945-1992年（赤色）与1992年以来（蓝色）的比照：

  8. 最终一张图评论了当时环绕商场集中度的合理争议，侧重重视赤色菱形，它显现了标普500指数前十大成分股在高集中度时期的赢利率：

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